作者： 兰亨
来源：雪球
截至9月30日，2024年年化回报率为43.1%。然而，价值投资者通常只会在牛市中看到指数走平，而在熊市中表现良好的价值股在牛市中却表现平平。牛市注重动量，熊市注重质量。牛市和熊市持股是两种不同的逻辑。
2014-2015年，我已经体验过牛市中满仓空仓的感觉，但幸运的是我持有的股票即使没有崩盘也没有跌那么多。
1.请检查你的错误。
1、可惜我没有重仓证券公司，之前@热RAN新999劝我买证券公司股票，我很好地答应了，用现金换了证券公司股票。但这就是我的感受。钱所剩无几，证券头寸不足10%。其实只要知道市场看涨，你就可以卖出很多股票，换取券商股票。我经常说服别人要果断，但轮到我的时候，我却不够果断。我绝对不是一个把知行合一的人。投资时，你需要做好在机会出现时打破瓶子的准备。你必须不断否定自己，并浴火重生。这次，林波和@热RAN新999都依靠券商股票获得了超额收益。我真的很嫉妒。
2、即使股市处于熊市，盈利增长率、ROE、估值、分红率、护城河、未来盈利趋势等也有一些原则。我终于明白了股市熊市背后的原理。但牛市根本没有原则。在熊市中表现出色的股票在牛市中可能表现不佳。很多价值投资者在熊市中可以获得超额收益，但在牛市中只能获得平均收益。
价值投资者往往只有在牛市中才能跑赢指数，而每当华尔街将坚定的老派基金经理从老城中剔除，并聘请更年轻、更勇敢的基金经理来获取超额利润时，我听说他将被取代。刚毕业的基金经理。利润。
所以我有一个指数基金配置，以后也会看一些行业指数基金，希望能够追上指数。
2、兴起背景
1.经济从高速增长转向温和增长会产生过剩资本和过剩现金。
此前，“经济高增长需要持续的资金投入，所以市场缺资金，需要持续融资、增发。没有钱分红、没有股票回购，我们国家的股市一直被称为‘股票’”。 “ 我写。金融市场。
如果经济中低速增长，利率持续下降，资本就会过剩，但缺乏良好的投资机会。当出现资本盈余时，上市公司会增加现金分红或开始股票回购。过剩的资金也流入股市寻找高股息股票，造成牛市。从日本到四小龙，所有经济体都经历了高速增长到中低速增长、从制造业转向服务业、股市牛市的阶段。
我国经济现在已经到了这个阶段，即将进入牛市。今年，不少央企一年两次分红，分红率也上调，港股股息回购率已超过融资率，成为正收益市场。 ”
2. 美元贬值周期导致人民币相对升值和人民币资产重估。
当然，在美元贬值周期中，大宗商品也有升值的机会，而政府债券利率上升则导致通胀上升。美国国债赤字率将继续上升。赤字率上升推低美元指数。因此，美联储面临加息，预算赤字率上升，美元指数下跌，经济很可能面临硬着陆。降息还会导致美元指数下跌、通胀上升。如果我们不采取任何措施，我们将面临低息债务被高息债务取代的可能性，利率将上升，赤字利率将继续增加，然后美元指数将继续下跌。无论加息还是降息，美元指数都会跌至较低者，因此美联储必须继续降息。然后袖手旁观，大宗商品价格上涨，美元离开华尔街，前往全球新兴市场进行套利。同时，为了缓解美元外流造成的货币紧缩，需要印更多钞票来弥补货币外流。当然，这推动美元指数进一步下跌，形成美元贬值的下行周期。美元贬值迫使出口顺差国家的货币升值，同时使本国货币贬值，这是美国的策略，例如广场协议。这将导致人民币资产重估。
美元指数下跌可能导致大宗商品价格上涨，而大宗商品价格上涨可能导致通胀上升的股票上涨。当然，这些股票通常会在熊市中上涨，而这需要时间。 它需要。是为了清理芯片，可能会稍后开始。
经济增长的转变和美元疲软确保了A股的长期繁荣。 2001年以后阻碍股市发展的主要因素是经济高速增长带来的资金缺乏，其影响远远超过了股息和股票回购。 2002年房地产繁荣后阻碍股市上涨的原因是，房地产信托产品的无风险收益率往往超过8%，限制了股价的上涨空间。 2013年至2019年，美元强势带来的资本外逃压力成为抑制股市上涨的因素。 14、15日的牛市压制了无风险收益，导致利率在短时间内下跌了30%，而2015年的牛市则因美价走强导致资本外逃而结束。美元。 2019年至2021年的牛市是由降息和美元疲软引发的，并在2022年利率快速上升和强势美元引发通货紧缩时结束。
目前无风险收益率快速下降，美元处于长期贬值周期，现在是股市最有利的时机，资金过剩，实物投资机会不多。繁荣。
3、政策驱动的债务需求带动一级市场繁荣，带动独角兽企业繁荣。
国家队购买3.5万亿股救市，但同时也需要股市化解城投债、地方债、三角债。让主要市场重新繁荣起来，在市场上创造更多的独角兽。至少债务问题没有解决，政策方面还需要一个健康的牛市。
3、未来展望
1. 5月19日还会再发生吗？
我回顾了建国纪念日的519市场。目前的经济形势与5月19日之前类似，股市的上涨也是如此。 A股长期被各种资金做空，所以突然的政策支持导致大量做空。突然逆转多头并在不担心成本的情况下买入，导致了非常迅速的反弹。而市场上很多基金仍然资金不足。对于散户来说，我认为很多散户会趁着上涨的机会保本，随着大盘的上涨而变得越来越大胆。然后它就会以很高的价格出现。更多的人进入市场意味着更多的新人进入市场。因为在股市里发财不仅仅是一种投资，更是一种社交，就好像你的大部分同学都在玩游戏一样。不玩它是一种社会孤立的形式。
目前的上涨是不可持续的，我们可能会看到该股上涨到519这样的水平，这可能需要几个月的回调才能创出历史新高。人性总是循环往复的。
2. 应对策略
回顾过去的牛市，我预测每次牛市结束后的目标跌幅为325-512-998-1664-1849-2440-2689，略高于上涨前。未来底部价格还将上涨至3300-3500。因此，3300点之前应该补仓。作为一个价值投资者，我最不能忍受的就是空头仓位超过堵塞，所以我修改了之前的仓位图，因为我认为即使我们要突破历史新高，我也必须有一个仓位至少50%。当然，知易行难，买易卖难，说起来容易做起来难。
4、个股
本来想写个股，但觉得现在太罗嗦了，于是我就拥有招商证券、光大证券、华贷证券、广发证券四只证券股，但没写。看起来他好像迷路了。没有什么区别，都是经纪价格。牛市是没有道理的，或者也许你还没有学过牛市的原理，因为牛市和熊市的原理是不同的。
熊市让人沮丧，牛市让人兴奋。经过多年的投资，我的情绪波动已经小了很多，但我仍然习惯在沮丧时做出冷静的决定。我习惯了牛市兴奋时保持冷静，但国庆节中港股大幅上涨，我还是忍不住有点兴奋。牛市对我来说也是一个很大的挑战。
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