本文为《极简投研》的第339篇文章。本文记录个人想法，不构成投资建议。作者没有任何团体，也不收取股票推荐费用或代表客户管理财务。
1、麦年健康概况
上海美年健康成立于2005年，2011年重组为美年健康集团。 2015年8月成功借壳江苏三友上市，随后分别于2016年和2017年收购MJ和Ci。 ”。
目前，公司旗下经营“比恩健康”、“集美”、“集美黛佳”、“米茶”四大品牌。
美年健康是领先的私营健康检测机构，市场份额为24%，第二大爱康国宾，市场份额为12%。
2、体检行业
我国健康检查行业以公立医院健康检查机构为主，占健康检查行业总量的90%，而私立健康检查机构的市场份额仅为10% —— 美年健康是一家民营健康检测龙头。机构。市场份额达到24%，但整体市场份额仅为2.4%。
民营体检医院实力薄弱的原因如下。
1）体检行业比较容易进入，顺便公立医院也做。
2）医院一般不接受私立体检机构的体检报告，但这是因为报告不可靠，以及与医院自有体检产生业务竞争的可能。组织是竞争性的，而不是合作性的。
相比之下，公立医院接受第三方诊断机构出具的报告。这是因为第三方诊断行业的本质是医院诊断科室的外包，两者是合作关系。
3）私营健康检查机构只提供一项服务：健康检查。一旦消费者收到体检报告，就无需再做任何事情。
4）一般情况下，公立医院的住院体检属于医疗保险的范围，但私立体检机构原则上不承保，需要消费者自费。
虽然我们之前分析的医疗赛道，比如眼科、牙科，天然适合私人手术，但我们今天给大家分享的体检赛道，好处可能并不巨大。
既然如此，为什么在这样的趋势下，私营体检机构的数量仍然在增加呢？
这一点从美年健康的客户群就可以看出。一般机关、事业单位、国有企业的工作人员到公立医院进行体检。那么私营健康检测机构的客户是谁呢？私营公司的员工。
为什么？
由于私立健康检查机构专注于健康检查，其收费普遍低于公立医院，而且其服务往往也优于公立医院。体检报告可靠，但提供体检服务的独立承包商并不真正关心。
因此，这些大中型私营企业是私营健康检查机构的理想客户，可以说，私营健康检查机构正是因为他们的需要而存在。
从这个角度来看，体检行业是一个政策含义较强的行业。
如果外国法律取消对私营公司雇员的体检要求，大多数私营体检机构将立即不复存在。如果国外法律允许私营医疗机构报销体检费用，企业和机构的员工也会消失。如果选择私立体检机构并进行全面体检，并且法律规定私立体检机构的体检报告是可靠的，那么私立体检机构将会迅速超越公立医院。那么公立医院卫检机构将彻底溃败。
毕竟，医疗诊断行业的技术含量太低，进入门槛太低，根本没有核心竞争力，完全取决于上帝的祝福。
当然，人口老龄化、人均收入上升、医保费下降对于私立健康检查机构来说都是好消息。
3、美年健康的投资逻辑
作为私人体检领军企业，公司目前在全国300多个大中城市拥有约600家体检机构，网络覆盖全国。重点是健康检查，公立医院不存在交叉感染，收费普遍比公立医院低，服务普遍比公立医院好，有服务能力。
值得一提的是，阿里巴巴是该公司的大股东。这表明阿里巴巴员工经常到公司进行健康检查。
然而，公司的实际情况却并不乐观。事实上，18年前——的营收快速增长，但随后其净利润在2018年达到顶峰，并在2019年和2022年遭受巨额亏损。其余期间低于19年期间，23年盈利率为43%，平均净利润率。负债率为57%，应收账款达到惊人的25亿，现金流极差，现金等价物20亿，短期债务22亿，固定债务11亿。还款日在一年内，长期债务1亿日元，23年来首次没有分红，分红比例为15%，资产不轻。资产为21亿日元，二手存货资产为29亿日元，租赁负债为24亿日元，商誉为50亿日元。
公司的成长性、盈利能力、盈利质量、现金流存量都陷入了困境，更重要的是，如果有一天突然发生雷雨，其资产仍然会很重。别怪我没有提前警告你。
作为私营健康检测机构的领导者，该公司面临着所有私营公司面临的挑战。极高的人力资源和设备成本、极高的租金以及多种多样的融资方式导致了惊人的企业业绩，而且对单项和股票的健康检查也很多。换句话说，除了良好的意愿之外，更不用说体检不报销、与公立医院竞争等原因，我们的隐形雷可能有一天会爆炸。体检报告不予受理。
总之，美年有很多健康问题，本质上是商业模式的问题，换句话说，大厦的地基有问题，最终导致公司无利可图（盈利能力很低）。 ），这意味着很难扩展。 （销售成本极高），竞争壁垒极低（技术门槛低）。
4. 麦年健康评估
从目前的分析来看，健康诊断行业是靠天吃饭的，人口老龄化导致医保无力维持可能会成为行业的拐点。届时，可能会设立私立健康检查机构。
在此之前，我们只有祝福，尤其是美年的健康。由于随时有雷雨风险，不建议建仓。
感恩是最真诚的认可。
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