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本文为《价值事务所》第1608篇原创文章。本文仅记录：010 - 30000条思路，作者无群，不收取推荐股票或代客理财费用。

外资控股公司的根本特点是股东回报极高。重庆啤酒如此，斯波亦如此。

2023年，苏泊尔将分配全部利润。该公司最初在投资者通讯中表示，只想在2023 年支付定期股息（约50 日元，占利润的80%），但它认为这对Big A 的股东来说太困难了，所以干脆支付了全部金额。说他支付了股息。这一举动当然是非常良心的举动，而不是一般的良心之举。公司2022年业绩不佳，分红过多。 2023年利润全部分配，没有融资，只有分红和股票回购。简直就是大A的亮点。

数据来源：Flash

苏泊尔现有股东中，主要外资股东持股82%，香港投资者持股8%。他们基本上都是长期投资者，实际流通的股票并不多。所以尽管近年来大A一直处于地狱模式，但苏泊尔的市值表现总体上还是非常稳定的。它的回撤比很多其他白马要好得多。

在众多消费电子企业中，苏泊尔并不是整体的龙头（谈到消费电子，大家基本都在谈论格力、美的、海尔）。没有特别爆发性的增长。他在一年内表现出色，而且很谦虚，甚至没有注意到他的老板是一个外国投资者，但他能够在很长一段时间内稳步持续进步。哦，我发现他已经这么大了。

超预期的年报

受近期疫情影响，2023年小家电业绩不佳，小家电行业线上线下销量分别下降11%和6%。与上一年相比%。对比一下小米近年来的IOT业务表现或许是个好主意。该公司的物联网业务并不全是小家电，但本质上是相似的。

小米2023年的IOT业务收入将与2022年相差无几，距离2021年的峰值还有很远。

数据来源：iFinD

小米的IOT业务，仅凭上述表现，就已经被认为是“消费电子”企业中的佼佼者。相比之下，苏泊尔似乎更强大一些。

2023年全年，苏泊尔实现销售额213亿元（+5.62%），归属母公司净利润21.8亿元（+5.42%），归属于母公司净利润19.94亿元。 (+5.63%) 收入基本恢复，利润在2021 年创下历史新高。

苏泊尔2024年一季度业绩也相当不错，销售额同比+8.38%，扣除非归属收益后净利润同比+8.06%。

在近期与投资者的座谈中，有机构向苏泊尔询问了以下问题： “在整个小家电行业低迷的情况下，你们公司的增长动力是什么？具体来说，哪些产品线正在增长？”

苏泊尔认为，造成这种情况的主要原因是创新驱动的增长将变得更加重要，尤其是在经济进一步疲软的情况下。公司谈到新产品销售构成增加，特别是食品烹饪器具和其他家电，分别实现12.8%和16.9%的增长。由于新产品的毛利率明显高于老产品的毛利率，利润的增幅会很大。

此外，该公司还讨论了其他两个推动业绩改善的因素。一是我们现在有2800万会员，二是出口销售的复苏。订单价格。

分区域来看，预计2023年苏泊尔内销和出口销量分别同比+0.88%和+19.28%。其中，内销在行业大幅下滑的情况下实现平稳发展并有一定增长，外销合计实现最终收入增速5.62%。

目前，大部分出口业务都是基于大股东SEB的订单。 2006年，苏泊尔开始与全球小家电领导者法国SEB集团合作。亿。 2007年，SEB以约3.27亿欧元收购苏泊尔，成为其实际控制人，持股52.74%。或许SEB看到了苏泊尔的潜力，持续增持股份。截至2023年底，占比已达82.64%，苏泊尔订单已达62亿。

尽管SEB集团的业务规模非常庞大，苏泊尔及其关联交易达到62亿美元，但SEB集团2023年全年营收达到53亿欧元（约合人民币610亿元以上）的空间仍然很大。 % 逐年增加。

苏泊尔表示，从长远来看，SEB的订单能否增长，一方面取决于SEB本身能否持续增长，另一方面取决于苏泊尔的竞争力。

2023年，苏泊尔将SEB的部分吸尘器项目转移到中国，现在SEB的商用咖啡机业务做得非常好，占据了全球40%的市场份额，还在中国建设了新的制造工厂。不过，苏泊尔目前不具备经营商用咖啡机业务的能力。不过，苏泊尔的优势在于与欧洲工厂相比具有竞争力和更低的成本。随着SEB的不断发展，未来可能会有越来越大的趋势，只在欧洲生产高科技、高价值的核心零部件，而考虑到苏泊尔巨大的成本，一般制造业务很可能会转移到中国。据苏泊尔介绍，公司历史上关联交易完成率基本为100%。

除了直接为SEB制造外，苏泊尔的出口业务有一部分是依靠SEB的销售渠道将其品牌直接出口到海外，但目前这部分还比较小。

说完出口销售部，我们回到国内销售部。看看下面的照片。事实上，苏泊尔的行业地位一直非常稳定，其线上市场份额几乎是第二大公司的四倍。市场份额持续提升，线下市场份额达到惊人的47.7%。下半年扩张的小家电领域，与美国整体形成双重垄断格局，线上线下双方陷入殊死搏斗，而第三名酷阳则陷入困境。这个类别。超过。

长期依然乐观

不知道大家看到上图有何感受，但事实上，当《价值事务所》在2022年首次覆盖苏泊尔时，他们仍然认为苏泊尔表现出色的原因是过去两年我说过：消费电子行业爆发红利的核心在于线上表现不太好，线上核心有点落后。弱点是新品、热门产品推出缓慢，并不像小熊这样的“互联网”公司那么糟糕，但苏泊尔在2021年就已经认识到了这一点，曾经风头正劲的CEO换了。负责消费品的销售（小家电的特点其实和快速消费品类似），也在积极推动渠道改革。

在当时的一篇文章中，导演有这样的观点：新消费层出不穷，网红快消品牌层出不穷，看上去“体量”很大，但笑到最后的基本上都是传统白坝企业。原因很简单：过去他们很传统，缺乏创新，缺乏成长。这些“新国货”一出现，就很容易被模仿做作业。也就是说，你可以复制一个新产品，也可以复制一个缺陷的修复。作为老牌巨头，他们有渠道、资金和资源来弥补任何缺陷，速度比许多人想象的要快得多。

苏泊尔解释称，短短几年时间，苏泊尔线上业务已跃居行业前列，线上小家电市场份额将在2023年重回美的、苏泊尔、九阳等传统巨头手中。为什么当绩效远高于行业平均水平时，创新才是最受重视的？

瞧，西维尔·桑利，永远不要低估一个有钱有家有背景的传统巨头。他们能打的牌比我们想象的要多得多。

近日，主任听取了小家电专家的交流。该专家表示，“当前市场上，大品牌依靠品牌影响力、产品质量、售后服务等优势来获得消费者和消费者的支持。抖音等新兴企业在渠道中，领先品牌不仅在积极拓展渠道，但也有望凭借价格优势进一步巩固其市场地位，尽管在某些黑马品类中，尾部品牌可能会比传统品牌更灵活地应对市场，更好地抓住新机会并获得一定的竞争优势。而保守品类，消费者仍会选择品牌认知度强的顶级品牌。”

这里导演想补充一点，其实，不管新的品类有多黑暗，用不了多久，它就会变成“传统、保守”的品类。毕竟，创新的速度正在加快。消费者思维正在发生越来越快的变化。

一般来说，小家电并不是生活必需品，但欧美等发达国家的经验表明，很多小家电能够丰富生活，带来更好的体验。只要经济持续增长，消费者家里就可能拥有越来越多的小家电。放眼全球，中国是一个经济增速远超世界平均水平的发展中国家，小家电已经是一个高增长率的成长型市场。

数据来源：iFinD

由此看来，与全球领先的小家电“之父”SEB合作，我们将保持行业顶尖地位，提供技术转让，接受OEM订单，确保无论形势多么糟糕也就是说，在干旱和洪水期间，他们还可以依靠现有的市场规模来确保收入，并以高股息的形式持续奖励投资者。

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